Monte dei Paschi lanza dos opas de canje de 34.000 millones para frenar a Intesa

El consejo de administración de Banca Monte dei Paschi di Siena ha aprobado el lanzamiento de dos ofertas públicas voluntarias de canje, íntegramente en acciones y de tramitación simultánea y paralela, sobre la totalidad del capital ordinario de Banco BPM y de Banca Generali. La contraprestación conjunta ronda los 34.000 millones de euros: unos 25.300 millones por el primero y unos 8.700 millones por la segunda, tomando como referencia los precios oficiales del 19 de agosto de 2026.

La operación es, ante todo, una maniobra defensiva. La entidad toscana, cuyos orígenes se remontan a 1472, es desde junio objeto de una oferta pública de adquisición y canje de Intesa Sanpaolo, el mayor banco italiano, valorada en algo más de 30.000 millones de euros. Con esta respuesta, el consejo, reunido bajo la presidencia de Cesare Bisoni, ofrece a sus accionistas una alternativa industrial: en lugar de ser absorbido, comprar. El plan lleva la firma del consejero delegado, Luigi Lovaglio, y salió adelante con nueve votos a favor y cuatro abstenciones.

1,567 acciones por título de Banco BPM y una prima del 10% en Banca Generali

La ecuación de canje fijada para Banco BPM es de 1,567 acciones de nueva emisión de Monte dei Paschi por cada título existente, lo que implica un precio de 16,729 euros por acción. Para Banca Generali, la relación se sitúa en 6,958 acciones nuevas por título, equivalente a 74,284 euros por acción y a una prima del 10% sobre la cotización de referencia.

Si ambas ofertas prosperasen en su totalidad, y computando los efectos de la integración de Mediobanca ya en marcha, los actuales accionistas de Monte dei Paschi conservarían en torno al 50,1% del grupo resultante, los de Banco BPM sumarían el 37,2% y los de Banca Generali, el 12,7%.

Un grupo con más de 810.000 millones en activos financieros

El objetivo declarado es levantar un grupo con capacidades combinadas en banca comercial, asesoramiento y gestión de patrimonios, con más de 810.000 millones de euros en activos financieros totales. Las sinergias antes de impuestos se estiman en torno a 2.600 millones anuales en régimen de plena aplicación, de los cuales unos 800 millones proceden de la integración de Mediobanca.

Sobre el papel, la mejora de eficiencia sería notable. La ratio de costes sobre ingresos del grupo combinado quedaría en torno al 36% en base proforma de 2025, con las sinergias plenamente materializadas, frente al 46% que arroja Monte dei Paschi en solitario. La entidad prevé además elevar la rentabilidad sobre el patrimonio tangible medio desde alrededor del 13% en 2025 hasta más del 19% en 2029, junto a un incremento cercano al 11% en el beneficio por acción de 2028.

4.000 millones de reparto extraordinario, 3.000 en acciones de Generali

Para hacer atractiva la propuesta a sus propios accionistas, el consejo someterá a la junta general una distribución extraordinaria de 4.000 millones de euros brutos, equivalente a 1,208 euros por acción: 0,302 euros en efectivo y 0,906 euros en especie. En conjunto, 1.000 millones se abonarían en metálico y 3.000 millones mediante la entrega de acciones de Assicurazioni Generali, una participación que a precios de mercado actuales representa alrededor del 4,5% de la aseguradora.

La junta del 29 de octubre y el calendario hasta febrero de 2027

El calendario es exigente. La junta general de accionistas está convocada para el 29 de octubre y deberá pronunciarse también al amparo del artículo 104 de la ley italiana del mercado de valores, el precepto que limita la capacidad de una sociedad opada para adoptar medidas defensivas sin respaldo expreso de sus accionistas. La liquidación de ambas ofertas se prevé para mediados de febrero de 2027, condicionada a las autorizaciones regulatorias y a una aceptación mínima del 50% del capital social más una acción en cada sociedad objetivo.

Para el inversor español el episodio funciona como termómetro del ciclo de concentración bancaria en Europa, donde la gestión de patrimonios y la distribución de seguros se han convertido en el terreno disputado. El desenlace no se conocerá hasta bien entrado 2027 y depende de tres llaves distintas: los supervisores, la junta de octubre y la respuesta que den los accionistas de las dos sociedades objetivo.